华鑫证券有限仔肩公司孙山山近期对洽洽食物002557）实行查究并颁发了查究呈报《公司变乱点评呈报：事迹契合预期，发力渠道拓展与产物升级》，本呈报对洽洽食物给出买入评级食品，现时股价为25.54元。

　　公司2024H1营收为28.98亿元(同增8%)，归母净利润为3.37亿元(同增26%)，扣非归母净利润2.83亿元(同增42%)，此中2024Q2营收为10.77亿元(同减20%)，归母净利润为0.96亿元(同增8%)，扣非归母净利润0.61亿元(同增7%)开云电子。剩余端，公司2024Q2毛利率同增4pct至24.98%，要紧系葵花籽产物毛利率晋升所致，出卖用度率同增2pct至10.04%，要紧系公司大幅增添告白促销用度投放所致，管造用度率同增2pct至7.67%。综上，公司2024Q2净利率同增2pct至8.94%。

　　量价拆分来看，2024H1公司息闲食物出卖量为10.03万吨(同增6%)，出卖吨价为2.89万元/吨(同增1%)，量价齐升，要紧系高价产物葵珍、打手瓜子销量增添所致。分产物看，2024H1公司葵花子/坚果类/其他产物诀别告终营收18.54/6.60/3.53亿元，诀别同增3%/24%/10%。公司坚果品类表示亮眼，逐日坚果屋顶盒渗出率继续晋升，坚果礼盒出卖继续延长，同时公司不绝推出坚果新品如黑松露夏威夷果开云电子、坚果椰香烘焙燕麦等，丰裕产物矩阵。

　　分渠道看开云电子，2024H1公司经销/直销渠道诀别告终营收24.20/4.78亿元食品，截止2024H1，公司总经销商1470家，较岁首净裁减9家，公司后续踊跃拓展新渠道，蕴涵团购交易、餐饮渠道团结等，同时公司渠道数字化平台掌控的终端网点数目已胜过37万家，同比延长近50%，后续策画通过精巧化管造晋升市集掩盖和出卖效力。分区域看，公司东方/南方/北方/电商/海边疆辨别别告终营收8.70/8.63/5.27/3.61/2.46亿元，诀别同比+22%/-1%/+3%/+12%/+5%，华东区域因坚果团购和零食渠道延长较速而表示出色，海表市集方面，公司策画针对东南亚市集增添新品投放，普及容易店体系掩盖并加大品牌本土化运作，海表区域整年收入希望竣工同增15%-20%的方针。

　　咱们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱生长，渠道精耕不绝开释事迹增量，跟着本钱压力缓解，公司剩余本领希望边际改革。按照半年报，咱们调治2024-2026年EPS诀别为1.94/2.20/2.48(前值为2.13/2.53/2.95)元，现时股价对应PE诀别为13/12/10倍，支柱“买入”投资评级。

　　宏观经济下行危机、瓜子增速不足预期、坚果增速不足预期、旺季出卖不足预期等。

　　数据核心按照近三年颁发的研报数据企图，中金公司601995）王文丹查究员团队对该股查究较为深远食品，近三年预测精确度均值高达87.02%，其预测2024年度归属净利润为剩余9.64亿，按照现价换算的预测PE为13.44。

　　该股迩来90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构方针均价为35.01。

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